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万达电影百亿重组205亿商誉面临减值

果博东方 www.mszgw.com 2018-11-19 10:05| 查看: 3482| 评论: 0

摘要: 历时两年、三易重组方案,王健林推动的万达电影(002739.SZ)百亿重组万达影视,仍然迷雾重重。  11月5日,经历了长达489天的停牌后,万达电影终于宣告复牌,其调整后的重组方案随之浮出水面。交易价格从116.19亿元 ...

历时两年、三易重组方案,王健林推动的万达电影(002739.SZ)百亿重组万达影视,仍然迷雾重重。

  11月5日,经历了长达489天的停牌后,万达电影终于宣告复牌,其调整后的重组方案随之浮出水面。交易价格从116.19亿元缩水至106.51亿元,现金支付部分也改为股份支付。

  长江商报记者发现,万达电影与万达影视的重组始于2016年5月,彼时,交易价格高达372.04亿元,但很快就宣布放弃。去年7月重组重启,不同的是,传奇影业剥离,新增新媒诚品,交易价格也随之调减至116.19亿元。

  此次重组,标的资产溢价率1.36倍,交易对方21名股东作出业绩承诺为三年净利润合计不低于32.28亿元。

  备受关注的是,万达电影商誉96.30亿元,标的资产商誉39.31亿元,重组将催生69.21亿元。重组完成后,万达电影的商誉将达204.82亿元,占309.39亿总资产的66.20%。一旦业绩未达预期,将面临巨额商誉减值。

  此外,重组后的万达电影将形成集影视投资、制作和发行以及网络游戏发行和运营的全产业链。基于万达电影的市场占有率连续9年居市场首位,市场人士因此质疑,重组后,万达电影将会形成垄断。

  复牌四跌停市值蒸发逾200亿

  万达电影的百亿重组,并未受到投资者热捧。

  停牌17个月后,11月5日万达电影复牌。出人意料的是,开盘即跌停。此后的连续三个交易日,均收出了一字跌停。至11月9日,股价最低为20.65元,创下2015年上市以来的新低。考虑复权因素,复牌之后,股价最大跌幅39.49%,市值蒸发247亿元。历经近几日反弹,市值仍然蒸发196亿元。

  长江商报记者查询发现,万达电影的市值一度超过1500亿元,如今市值接近高峰时的零头。

  催生百亿商誉存减值风险

  万达电影的此次重组,还将面对巨额商誉减值的潜在风险。

  此次重组,对标的资产万达影视100%股权评估基准日为今年3月31日,以收益法评估的结果作为最终结论。根据评估报告书,截至评估基准日,万达影视母公司口径的所有者权益账面价值为50.80亿元,评估价值为120.01亿元,评估增值69.21亿元,增值率为136.23%。其中,互爱互动增值率516.50%、新媒诚品增值率345.79%。

  评估增值将导致重组后的万达电影商誉大幅增长。截至评估基准日,万达影视的商誉为39.31亿元,占当期79.02亿元总资产的49.74%。此次重组,将增加商誉69.21亿元,加上截至今年3月31日万达电影的96.30亿元商誉,重组完成后,万达电影的商誉将达到204.82亿元,占其总资产的66.20%。

  万达电影的商誉来源于近年来的多宗并购,其中大部分标的为影城。如果并购标的业绩未达预期或大幅下滑,将会产生商誉减值,进而吞噬公司净利润。

  此次重组,王健林等作出的业绩承诺为,2018年至2020年,万达影视实现的分别不低于8.88 亿元、10.69亿元、12.71亿元。

  值得关注的是,近年来,万达影视高管离职频繁。从2015年8月至今年3月,先后有陈洪伟、柳庆庆、贾燕江等6名副总经理及赵方、蒋德富等2名总经理离职。根据公司披露,他们离职均为个人原因。

  此外,去年底,万达影视因未按规定缴纳税款被税务部门要求补缴税款及滞纳金,同时,公司因未按规定代扣代缴个人所得税,被罚款317.20万元。去年七八月,互爱互动因违反网络游戏管理规定合计被罚款1.5万元。

  与传奇影业隐形竞争犹存

  百亿重组将催生影视界巨无霸,或将形成新的行业垄断。

  万达影视主要经营电影和电视剧的投资、制作和发行,以及网络游戏发行和运营业务,其中,电影业务主要由万达影视自身运营,电视剧业务主要由子公司新媒诚品运营,网络游戏业务主要由子公司互爱互动运营。从产业角度看,万达影视是万达电影的上游。

  此次重组完成后,万达电影将形成从影视投资制作到影视发行、网游运营的全产业链,形成“渠道+内容”的全产业链生态圈。

  备受关注的是,重组后的万达电影将是影视界的庞然大物,对市场的影响足够大,或将导致行业垄断。

  2017年,万达电影实现票房87.8亿元,同比增长15.7%,观影人次2.1亿人次,同比增长16%。截至去年底,万达电影会员数量突破1亿,共有直营影院516家,票房、观影人次、市场份额已连续九年位居国内院线首位。今年前十个月,万达电影实现票房81.5亿元,同比增长12.3%,累计观影人次 1.97亿人次,同比增长12.4%。截至10月底,拥有已开业直营影院573家,5062块银幕。

万达影视的市场份额也足够大。2017年,万达影视所投资影片的票房总计达158.44亿元,约占国内总票房的28.34%,在电影制作行业处于领先地位。

  上下游巨头合并后,如何保证万达电影不利用排片的影响力优化自己影片的排片率、打击竞争对手,将对万达电影管理层是一种挑战。

  此外,由于此次重组剥离了传奇影业,然而,估值高达230亿元的传奇影业,虽然身处好莱坞但经常将影片送到国内,其业务与重组后的万达电影基本相同。这意味着,传奇影业与万达电影难以避免同业竞争问题。

  上周,针对上述事宜,长江商报记者向万达电影发去采访函,但截至发稿时,仍未收到具体回复。



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